清晨打开行情界面，英伟达又跳了一下，市场里人人都在议论这家公司能不能继续称王。Cantor Fitzgerald先喊出300美元，紧接着汇丰把评级从“持有”上调到“买入”，把目标价从200美元抬到320美元，算笔账按上个交易日180美元收盘价，这意味着差不多80%的上行空间……我跟你说，这事儿可不简单。就是听着像天方夜谭，但数字就在那儿。
市场反应不只是噪声，成交量和期权波动都在给出答案。超过九成的华尔街分析师仍然建议买入，平均目标价在220美元上下，意味着更高的市值几乎是时间问题。Frank Lee在汇丰报告里写道， GPU的TAM会持续扩张，带来长期盈利上行。真心的，听来有理。怎么回事？大机构们不是随便喊喊，而是把GPU、ASIC、HBM、液冷、数据中心电力这些专业名词都掰开了讲。
原因并不神秘，是基础设施在爆发。存储端DRAM、NAND价格上涨，云厂商的同储备暴增，Open和甲骨文之类的巨头在算力采购上动手笔——据传英伟达要与英特尔作并向Open投入巨额资源来建设百亿级别的算力中心。这帮子资本正在把计算能力变成硬通货。就是别光看股价，基础设施的需求曲线更重要。我才不信呢？不见得，数据和同在说话。
反对声音也有，市场上有“泡沫论”的唱反调者，指出估值已反映未来多年利润。可多家顶级机构用模型把TAM、出货量、定价溢价拆开算，把生成式的落地场景换成资本支出预测，这叫做把想象拉回到现金流上。就是说，泡沫论听来刺激，但如果推荐系统、搜索、广告都实打实迁移到生成式，那就是从传统算力到专用推理系统的巨大变……等一下，谁都别急着下，观察权在数据。
别用煽情语句结束，就用影像收束当城市的机房灯光通宵亮着，液冷管路里水流低语，工程师在屏幕前调参，那些看似天文数字的目标价背后，是一条条看不见的电缆和一个个被重构的行业生态。就是未来会不会爆？真假的？市场会给出答案，咱们只负责看清来龙去脉，跟上或避开浪潮，别做被动的观众。
